他仍然出现在公司，身着价值百元的T恤穿行在他的“王国”里，与普通的程序员并无不同。甚至在电梯里，他也丝毫不介意员工不和他打招呼。

　　烦恼来自内外两个方向。外部是巨头的碾压竞争，最典型的事件的莫过于“二选一”。看似隐身的黄峥用股东信表达对竞争形势的不满。在上市首封股东信中，黄峥毫不隐晦地提到了拼多多遭遇了大面积“二选一”，并且他认为“二选一不符合商业逻辑”，“‘长期独家排他’必然会被打破，不过即使如此，并没有改变‘6·18’上演更加激烈的格兰仕‘二选一’事件”。资深互联网分析师丁道师认为，在这件事上拼多多没的选，议价能力、品牌能力还没那么强。不过拼多多的崛起让淘宝的价值凸显出来，包括复活的聚划算，均剑指拼多多和下沉市场。

　　没有香槟与掌声，位于上海金虹桥国际中心的拼多多(NASDAQ:PDD)平静度过了上市一周年。

　　货币化率提升最直接的反映即是商家的运营负担增加。此前阿里曾多次向商家表态不再增加广告负担，货币化率也处于下降趋势，从行业看电商企业对商家减负也成为一大趋势。因此在货币化率空间有限的情况下，不难看出在提升用户客单价和挖掘消费潜力上，拼多多压力不小。

　　据公司内部人士透露，，“算法的岗位在公司地位高，收入不错，也并没有外界想象的那么累”。在业内人士看来，虽然此前黄峥对外披露在落子分布式AI，但现阶段的重点仍然是算法和精准推荐。通过提高点击率、购买率不断优化模型，更精准地推荐，通过社交分享推动更多人购买。

　　2019年Q1财报会议上，谈到今后的营销战略，黄峥态度鲜明地表示，“目前阶段，我认为最好的利用营收的方式就是投资R&D、基础设施、用户认可度、品牌知名度”。言下之意，拼多多仍然会毫不犹豫在营销上重金掷入，“重要的是，培养人们的消费习惯，让人们以拼多多作为最主要的消费平台”，黄峥说。

　　上市以后，黄峥几乎从公众视野中消失。

　　在获客成本、营销费用持续增加的现状下，资本市场也在考量拼多多的货币化水平(每位用户平均收入×货币化率)。在财报电话会议上，战略副总David Liu表示平台的货币化才刚刚开始，会非常谨慎地平衡货币化与增长之前的关系。财报数据显示，2018全年拼多多货币化率为2.8%，2019年Q1，该数字为2.9%。不过有分析指出，考虑到GMV的计算方式(未支付、退货、虚拟交易亦统一在内)，拼多多实际货币化率要更高。

　　险滩重重

　　微妙的是，在愈发激烈的竞争中，拼多多仍然喜欢以弱者的姿态出现，尽管它已经刷新了电商界的生长纪录。一种声音认为，在新大陆版图没有长到足够与帝国抗衡之前，这不失为一种自我保护的明智策略。

　　据记者了解，拼多多从2018年底的3683人扩张至眼下逼近6000人，将近4000人属于技术团队。除了请来陆奇加入董事会，各个技术条线的负责人也都是业内大咖。技术出身的黄峥在技术投入上出手大方，开出数倍高薪挖人，拼多多薪酬是业内平均线3~5倍的传言也来源于此。

　　用户端最直观的感受是引入更多的品牌和尖货。现在达达接受采访能随意抛出苹果、戴森这样的代表高端消费的品牌做背书。不过据达达透露，“拼多多刚做苹果的时候，是没人买的，来的都是黄牛”，直到某个微博大V抱着将信将疑的态度入手了一台，开箱验货原来是真的。达达特别强调，这样扭转认知的事情拼多多没有刻意去推，需要时间去扛。

　　不过达达认为，拼多多本身正在变好。用户持续增长，货品的丰富度带来客单量、客单价的增长，“2018年GMV达到4000多亿元，今年的GMV会更夸张一些，涨得更猛”。和上市前相比，拼多多已经不那么喜欢提“五环外”崛起。达达特别提到了“全量用户”的概念，在他看来，现在拼多多的消费者更偏全量用户，拼多多要做的是多方位满足他们的需求。

　　更深层次的危险则来自拼多多内部，野蛮生长过后如何在聚光灯下建立新的文明体系，高速增长后必然遭遇的增速放缓，以及逐步商业化之后如何维持新的生态平衡。

　　尽管来势凶猛，上市一年的拼多多已经无法避免成长的烦恼。

　　从财报数据看，拼多多的年度活跃买家增速呈持续下滑趋势，相比2017年动辄百分之四十到五十的环比增速已经降至5.93%(截至2019年3月31日)；另据2019年Q1财报显示，一季度月度活跃用户2.897亿，同比增长74%，月活环比增速亦显著下降。

　　“长期来看会是持久战，这一两年团队会比较憋屈痛苦。”谈及竞争，达达回应称，“每天都有很大的压力，如履薄冰。你会去想怎么样能够规避。”不过他显然更看喜欢看硬币的另一面，“竞争的好处在于团队不容易懒散。我们年轻，没有包袱，还有很多事情可以做。”

　　和一年前没有不同，深夜灯火通明的大厦走出来的年轻面孔疲惫、谨慎，呼吸一口夏夜依然闷热的空气，打车急速离开。他们是中国互联网江湖里的另类人群，拿着高于行业平均线的薪水，坚决执行，谨言慎行，轻易不与人谈论公司。